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资本市场要在古代经济工业体系中发挥重要作用
来源:hfjmhb.com   浏览时间:2018-03-02 13:36

  摘要:党的十九大讲演指出:“我国经济已由高速增长阶段转向高品质发展阶段,正处在转变发展方法、优化经济构造、转换增长能源的攻关期,建设现代化经济体系是逾越关口的急切恳求和我国发展的策略目的。”国际和历史教训表明,在建设现代化经济体系的过程中,资本市场是引导创新资本构成、推进立异资本循环的枢纽,是促进创新获得暴发式攻破、加快造成经济发展新动能的高效平台,是完善产权制度和要素市场化配置的重要渠道,发挥着“金融基石”的特别重要作用。

  当前攻关期,资本市场的重要性更加凸显。为贯彻落实党的十九大精力,资本市场一要改革发行上市制度,二要进步退市效率,三要建破重国家好处、重长期价值、重合作共赢的新型资本文化,为建设现代化经济体系提供全方位的金融生态保障。

  郑南磊

  党的十九大报告指出:“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长能源的攻关期,建设现代化经济体系是超越关口的迫切要求和我国发展的策略目标。” 经济发展阶段的转变,赋予了资本市场新的时代使命。资本市场要深化制度改革,重塑资本文化,充披发挥金融基石作用,为建设现代化经济体系提供全方位的金融生态保障。

  一、资本市场是古代化经济体系的“金融基石”

  现代化经济体系在发展理念、产业体系跟经济体制上,与追赶型粗放发展经济体系有所不同。建设现代化经济体系,一是必须坚持品德第一、效益优先的发展理念。二是加快建设实体经济、科技翻新、现代金融、人力资源协同发展的产业系统。三是着力构建市场机制有效、微观主体有活力、宏观调控有度的经济体系。现代工业体系是古代化经济体制的主要支撑,其中,现代金融施展保障作用,要为实体经济供应高效便捷、功效多样、成本公平的融资服务,强化金融的实体经济输血功能。

  我国目前仍是银行主导型金融体制,资本市场在社会融资方面所占比重相对偏低。根据中国公民银行初步统计,2017年社会融资范畴增量累计为19.44万亿元,其中非金融企业境内股票融资8734亿元,占比4.5%,此外企业债券净融资4495亿元,由于同比少2.55万亿元,占比2.3%。生物学研究指出,生态系统中存在“基石物种”,基石物种和生态系统中的其余部分有着极具价值的互动,发挥支持枢纽作用,对保障生态体系的牢固跟发展有着远超过自身物种比例的贡献。资本市场目前虽还不是社会融资的主体渠道,但聚焦服务科技翻新企业和新兴产业企业,充分激发和保护企业家精神,有效支持产权制度的完善和因素的市场化配置,是现代化经济体系的“金融基石”。

  二、资本市场在促进创新资本形成、培育经济发展新动能、完美因素市场化配置上发挥着特殊重要作用

  第一,资本市场是勾引创新资本形成、推动创新资本循环的枢纽。一是不断领导、撬动更多资本流向高质量、高效益的企业。例如深交所2000余家上市公司中,高新技术企业超过70%,创业板高新技巧企业占比更是高达93%。企业上市不仅失掉股票融资,也有利于在银行、债市等失掉更好的融资前提,资金补充才能倍增。二是围绕创新链,交易所与政府局部、PE/VC、银行等一直加强联系,有利于形成支持创业创新的市场生态圈和资本独特体。例如深交所与科技部火炬中心、招商银行(600036,股吧)等共建“中国高新区科技金融信息服务平台”,目前已会集了4000多家投资机构、10400多位投资人,发展了500多场投融资路演活动,服务超过600家科技企业名目成功取得融资,融资金额近200亿元。三是为PE/VC提供了重要的退出渠道,加快实现危险资本增值并推动新一轮的投资轮回。例如截至2017年5月,在创业板上市的企业中有397家得到了VC/PE的支持,占比62%。

  第二,资本市场是促进创新获得暴发式冲破、加快造成经济发展新动能的高效平台。资本市场为科技创新型企业提供了多级价值抬升机制:通过风险投资和私募市场已可部门实现未来收益折现价值和危险分散溢价,通过公然上市可再实现证券化溢价,通过上市后公司治理水平的提高还可实现公司管理溢价。科技创新型企业发现高市值的案例举不胜举,这是对创新者、对投资者、进而对新兴产业发展最强效、最具带动效应的激励。20世纪中叶至今,从半导体到软件业、互联网再到生物医药、大数据、人工智能,资本市场这一整套商机“创造——筛选——支持”机制,以及风险全流程分担机制,始终推动着新技术的发明、新产业的成长和新商业模式的诞生,对培养经济增长新动能、推动产业转型升级存在重要作用。

  第三,资本市场是完善产权制度和要素市场化配置的重要渠道。企业上市前要进行确权和尺度化,上市后经营管理信息要充分暴露,登陆资本市场既能清楚企业产权,又有利于保护企业产权。登陆资本市场还有利于企业对接全国金融资源:资本市场资金从全国来、向全国走,较少受行政区划限度;企业公开表露信息,在投资者和金融(服务)机构中的有名度更高;IPO、私募股权等业务需要券商、事务所、PE/VC等机构配合实现,业务模式更分权化,名目偏好更多元化,更能覆盖多种差异化的企业。因此,集中统一的资本市场对实现资源的跨行业、跨地区、跨所有制优化配置有重要作用,有利于攻破要素市场宰割,打造真正意思上的市场经济主体。

  三、转型攻关期亟需进一步发挥资本市场作用

  国际教训和历史经验已经表明,转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力离不开资本市场。富兰克林·艾伦和道格拉斯·盖尔在《比较金融系统》中讲到,英美是资本市场主导金融体系的代表。历史上看,大部分新兴产业是在英美发展起来。铁路来源于英国,并且是通过伦敦证券交易所取得大规模融资。汽车产业只管起源于德国,但其第一次大规模生产却是在美国。航空、耐用破费品、信息技术和生物技能等产业都最初发展于美国,NASDAQ发挥了重要的聚集催化作用。资本市场是创新发展、转型发展当之无愧的先锋队和播种机。

  金融体系需和经济发展状况彼此适应。在我国经济发展状态从追赶型向赶超型、引领型转变的大背景下,我国资本市场规模稳步扩大,重要性日益显明。2017年我国社会融资范围存量为174.64万亿元,同比增加12%,而非金融企业境内股票余额为6.65万亿元,同比增添15.1%。深沪交易所已逐步跻身寰球交易所前列,深交所2017年IPO数量223宗,位列寰球第一。我国当前处于经济发展方式改变的攻关期,资本市场的重要性还将进一步凸显。党的十九大报告已指出:“深刻金融体系改革,增强金融服求实体经济才干,提高直接融资比重,增进多品位资本市场健康发展。”

  四、深入资本市场轨制改造,重塑资本文明,为现代化经济体系供给全方位的金融生态保障

  打铁还需本身硬,我国资本市场当前仍存在前沿企业笼罩不足、落伍企业退市不畅等问题,当前亟需深化制度改革,补足业务短板,重塑资本文化,为建设现代化经济体系提供全方位的金融生态保障。

  一要改革发行上市制度。全球正迎来新一轮科技革命与产业变革,新技术新产业新业态新模式层出不穷,研发和市场竞争十分激烈。在PE/VC等的支持下,精良创新创业企业往往在成长早期就进行大规模的研发投入和市场开发投入,越有渴望成为行业龙头的就越不能减少投入,因而也往往未盈利或有未弥补亏损。这种资金密集型、资本消耗型的成长须要持续进行融资,为在股权稀释的同时保持公司操纵权的公道稳固,创业团队发行特殊类别股的诉求也越来越突出。我国必需盈利且无未弥补亏损才华上市的规定以及《公司法》中股份公司“一股一权”等准则,已不充分适应企业新发展模式。境外重要资本市场在上世纪90年代就开始采用组合上市标准吸纳尚未盈利企业和双重股权架构企业上市,在全球范围内争夺创新资源。优化上市财务条件与管理标准,增加发行上市制度的包容性和适应性,精准支持新兴前沿领域,加快形成新的经济增长点,已非常紧迫。

  二要提高退市效力。退市工作不顺畅是我国资本市场的老大难问题,一批落后企业、僵尸企业长期占据资本市场资源。有效市场当中,“优胜”和“劣汰”相辅相成,缺一不可。掉队领域不能清理退出,被占用的要素资源不能释放,就必定拖慢先进范畴的发展,资本市场推动经济发展质量变革、效率变更、动力变革的成果,就一定打折扣。用好用足法定退市监管和决议权,科学优化并严格实行退市制度,提高退市效率,进一步提高资本市场有效性,以发挥资本市场在现代化经济体系中的重要作用。

  三要重塑资本文化。党的十九大呈文指出:“文化自信是一个国家、一个民族发展中更基本、更深沉、更久长的力量。”资本文化同样是资本市场发展的深层决定因素。我国当前正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期,实体经济投资回报绝对较慢。如果主流的资本文化是追求短期收益,那么脱实向虚问题就不易扭转。逐利是资本的天性,但资本也是社会主流价值观的重要载体。百折不挠贯彻新发展理念和以国民为中心的发展思维,奇特建立重国度利益、重长期价值、重配合共赢的新型资本文化,自内而外长效转变资本经营方式,是新时期赋予全体资本市场从业者的光荣使命,是充足发挥资本市场在大国崛起中的战略支持作用的基础保障。

  (作者单位:深交所综合研讨所 本文仅代表作者个人研究观点)

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